公募基金二季报陆续披露，基金经理的调仓逻辑逐渐清晰。
第一财经梳理发现，截至目前，已披露半年的32只主动权益基金中，超半数产品提升了股票仓位并保持高仓位运作，且有近七成基金二季度斩获正收益。而业绩向好驱动多只产品规模实现大涨，如中欧数字经济规模单季暴增12倍。
涨幅居前的产品，大多围绕创新药、科技等方向调仓布局，部分基金呈现明显的“防御转进攻”特征。当前，A股市场仍处于震荡整固阶段，部分前期热点板块出现明显调整。面对上证指数3500点关口的反复拉锯，后续投资布局策略成为投资者解读季报的核心关注点。
超半数加仓
据第一财经初步统计，截至7月16日，已有32只主动权益基金（仅列举初始基金，下同）披露了二季报。其中超过半数产品的股票仓位环比有所增加，21只产品股票仓位维持90%以上的高仓位运作。
同泰产业升级A的操作尤为显著，其股票仓位（股票市值占基金资产净值比）从一季度末的34.22%，大幅提升至92.35%，单季度加仓超过58个百分点。而在一季度，该基金曾清仓所有股票，仅持有6只银行股；二季度再次“改头换面”，重仓港股及北交所机器人标的。
从最近两期季报来看，这种调仓有迹可循。同泰产业升级基金经理王秀称，3月因机器人板块面临过热和调整压力，短期做了切换配置了部分银行股，因银行板块低估值和高股息的特性，以及明显的抗跌属性；二季度逐步切换回机器人方向，则因该板块回调充分。
创新药赛道则成为另一批基金的“心头好”。长城医药产业精选A的股票仓位，也在二季度增加了14.4个百分点至90.72%。从持仓来看，该产品重点聚焦创新药领域，前十大重仓股中半数为港股医药股。其中，三生制药、石药集团新晋前十大重仓股，且持股比例达到9.76%、8.62%；再鼎医药、康方生物则遭剔除。
此外，其余8只重仓股获得了明显的加仓，科伦博泰生物-B的持仓数量相较于一季度末增持了31.29倍，热景生物、泽璟制药-U、诺诚健华均增持超过27倍，信达生物、一品红、益方生物-U均在17倍以上；康弘药业增持幅度最小，也达到了14.77倍。
调仓成效得到业绩验证。Wind数据显示，截至7月16日，长城医药产业精选的最新十大重仓股，年内平均涨幅为173.76%。截至7月15日，该基金以102.52%的年内回报，领跑主动权益产品；产品规模则从去年底的0.1亿元迅速暴增至11.32亿元。
“在整体市场区间震荡缺乏高收益的板块行情时，随着创新药行业政策鼓励、学术会议中临床数据读出催化及海外授权基本面不断兑现，促使创新药成为了二季度的市场主线。”长城医药产业精选基金经理梁福睿称，三季度将继续聚焦在创新药领域，整体持仓和交易思路将围绕临床数据读出、管线海外授权和国内销售放量三个角度展开。
上述主动权益基金中，近七成在二季度斩获正收益。除了长城医药产业精选A收益达到35.86%，永赢科技智选A区间收益也达到了32.28%，长城医药科技六个月持有A、长城大健康A、中欧高端装备A二季度回报均在22%以上。
业绩向好也提振了投资者信心，带动基金规模增长。在上述范围内的产品里，八成产品规模环比有所增长，12只实现翻倍。如中欧数字经济的规模从1.17亿元增至15.27亿元，增加了12倍有余。永赢科技智选、长城景气成长、银华泰利等单季度增幅3倍以上。
板块轮动加剧
三季度以来，A股市场时隔半年再度向3500点发起冲击，但上行动能显露疲态。数据显示，上证指数在7月9日短暂突破该关键点位后回落，10日达到3500点后随后转入震荡格局；截至7月16日收盘，上证指数微跌至3503.78点，关键点位多空博弈加剧。
从板块来看，市场延续主题快速轮动特征，人形机器人、创新药、新消费等热点板块轮番表现后先后调整。7月以来，银行板块重演类似剧情：银行指数先涨5.84%，随后回调1.33%。
在此区间，多家上市银行股价频频创下新高。Wind数据显示，截至7月16日，二季度以来，42只银行股平均上涨17.24%，其中，农业银行、工商银行等16只银行股在7月创下股价新高。
不过，部分红利策略基金开始减持银行股。以中欧红利精选为例，其二季报显示，一季度重仓持有的华夏银行、江阴银行、沪农商行、厦门银行、农业银行、贵阳银行等6只银行股均“不见身影”，取而代之的则是机械设备、环保、家用电器等个股。
该基金经理刘勇和张学明称，二季度新增了不少市场化红利标的，一方面是传统红利，特别是银行股涨幅过大，股息率吸引力在下降，因此替换了不少涨幅过大的股票；另一方面，年报分红的公布，很多市场化红利的股票分红可观，股息率持续上升。
对于红利策略的定位，两名基金经理称，“红利策略依然是底座型的策略，特别是与景气策略能形成非常好的互补关系，在特定的月份可进行一些轮动增强收益，比如5月红利强、景气弱，6月景气强、红利弱等。”
“不管是红利表现好还是不好，大家应该更加客观，涨太多是不合理的，因为红利上限不高；跌的比较多也不合理，因为下限很高。”刘勇和张学明说，作为单独策略来说，红利策略在海外被称为“安全垫策略”或者carry策略，安全垫的基础来源于股息回报，因此也被认为是市场下限最高的策略，年化收益很容易测算出来。
对于资金聚焦的创新药赛道，梁福睿认为，在医保局发布《支持创新药高质量发展的若干措施》以及医保和商保目录调整工作方案的背景下，三季度创新药将会在管线海外授权及国内销售放量两个方向展开。
在他看来，管线海外授权的产业趋势有望延续，中国创新药在诸多靶点研发进度和疗效超过海外药企，海外药企在补充管线布局角度上有客观需求，而国内销售预期空间是否可以提升将根据季报和医保&商保谈判结果来判断。
永赢医药健康基金经理郭鹏和单林则认为，创新药的活跃，核心驱动力在于产业周期的“收获季”。“展望下半年，在全行业资产比较下来，创新药仍是确定性比较强、置信度比较高、空间比较大的资产。国内创新药企业有望继续依托优秀的临床数据、持续的产品出海及商业化兑现，从而带来更好的表现”。
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